时间: 2024-03-08 02:41:03 | 作者: 开云体育官方入口
虽然证监会是小指头，五指里面最小的，但是我们拜佛的时候小指头是最近的，所以，我们要靠佛法，借用法律的力量行使它的职责。
三中全会刚刚落寞，关于证券行业及金融行业的诸多措施，11月19日证监会主席肖钢有明确的目的性的表达了证监会层面的落实举措及推进措施。
总体表达：证监会主席肖钢在“《财经》年会2014” 表示，“改革是冲着问题来的，要解决明显问题。改革必触动利益，是冒风险事情。因此改革需要勇气，步子要大也要稳。改革效果要看当前，也要看长远，改革要有韧劲钉钉子精神。长期资金市场改革要坚持市场化、法治化国际化取向。”
1.关于注册制：“注册制是真正的还权于市场，还权于投资者，但绝对不能理解为注册制改革就是登记、生效制，证监会不会放松监管职责。股票发行的注册制改革是我们发行体制的一次重大改革，也是长期资金市场改革当中“牵一发而动全身”的改革，这个改革是一个牛鼻子，要改这一条会带动和促进我们很多方面的改革。我觉得我们这次改革的意义就是尊重市场的规律。注册制改革大家都知道，各个国家和地区，实行注册制改革做法都不完全一样。当然，有一个基本的特 点，就是说一定这个股票的发行要以信息披露为中心，也就是说证监会对发行人它的信息披露的准备性，全面性要进行审核，但是，不对这个公司的投资价值和持续 的盈利能力做出判断。”
另外，“实行注册制也需要一系列的配套的条件，通过实行这个改革，能力促进和带动我们其他领域的改革，比如说法律的修改，如果我们要实行注册制，必须要修改现行的《证券法》，所以，就能够带动我们当然不仅修改这一条，随之而来的还有别的的条款。所以，《证券法》就必须要修改。”
2.关于国际版：“没有打算现在就开国际版，现在开国际版这个条件还不成熟。”
3.关于发行市场化：“我们20多年来，中国的长期资金市场发展，虽然取得了很大的成就，但是，在市场化方面做的还不够。不仅我们长期资金市场其实是靠行政主导型的，它的运行机制还没有完全市场化，更 为重要的是，长期资金市场的外部的环境，我们叫生态环境也没有市场化。我们还有好多没有太多名目的一些打引号的审批事项，比如说我们有些事情要登记，有些事情 还要验收，你说验收算不算审批事项？不算，从思想 上来讲不算，但是你不验收，这个事情就办不成，就通不过，所以诸如此类的很多。”
4.关于长期资金市场价格形成机制：“我们长期资金市场的价格形成机制还不完善，可以说，我们的价格还是扭曲的，还不是由市场来决定的。因此，我们常说的“三高”的现象仍然比较突出，就是高发行价，高市盈率，高超募资金，这样的一个问题比较突出。投入资金的人在证券交易市场，炒新，炒小，炒差仍然比较普遍，这样就造成资源配置的乱配和错配，但是由于这些扭曲的现象，造成了资源的浪费和错配。”
5.上市公司一股独大问题：“我们上市公司，一股独大的现象非常突出，其实一个上市公司从公司自己来讲，它这个股权是分散一点好，还是集中一点好？本身不是什么大的问题，各有利弊，在中国特定的历史条件下，我们中国20多年的历程发展当中，前几年主要是国有企业上市，当然国有企业一股独大的现象比较普遍。最近几年我们增加了很多非公有制企业上市，但是，我国的非公有制企业大多又是由家族企业演变而来，所以它也是一股独大。这种情况造成了一股独大就由于利用它的大股东的优势地位侵害中小投资者的权益，所 以我们说的“隧道效应”，是通过挖隧道来掏空，或者获取上市公司的 一些利益来损害广大投资者，中小投资者的权益，此现状是比较普遍的。我们上市公司的自由现金流不充分，大家看到中国的经济加快速度进行发展，同时是粗放型的发 展，不讲效益。而且上市公司的自由现金流是不足的。总体的回报也是不高的。我们现在分红，就拿现金分红而言，主要是几大上市银行，在整个分红当中已经 超过一半。所以，要把几大银行剔除以后，将两大石油剔除以后，其他上市公司分红的比例就不是很高了，而且分红的水平，整体的回报水平也不是很高了。”
6.长期投资理念难以建立。“我们的祖国无风险收益的资金率过高， 我讲无风险的资金收益率，就是什么呢？我们各种实际是有风险的，但是在广大投资者心目当中认为这 是没有风险的，比如说我们很多打理财产的产品，收益率很高，其实就是有风险的，但是他们都以为没风险，因为背后有国家银行的信用来做这个担保，他们都以为是这样的。 所以，在这种无风险的资金收益率过高的情况下，使得我们中国的长期资金市场难以建立一个长期投资的这样的价值理念。”
7.关于退市机制：“我们上市公司没有实现一个有进有退，或者叫做机制化、常态化的退市的机制也没有完全建立起来等等。我觉得这些都不是市场化的表现，也都是我们要逐步通过市场化改革来加以解决的。”
8.五个指头理论：长期资金市场有一个“五指理论”，五个手指头的理论，大拇指是投资的人，老大，仅靠着大拇指的食指是券商，当然也能够理解为其他中介机构，券商加上会计师事务所、律师事务所，也能这么理解。 中指是媒体，在座的媒体很多，为什么中指是媒体？你们一定要客观、中立，所以，你们是中指。上市公司是无名指，证监会是小指，小指头，最小。所以，它的作 用应该是这么一个地位。但是，虽然证监会是小指头，五指里面最小的，但是我们拜佛的时候小指头是最近的，所以，我们要靠佛法，借用法律的力量行使它的职责。所以，下一步证监会在整个长期资金市场改革的过程中要扮演小拇指的作用，很小，不大，但是它有法律的权威。
王波明：咱们三中全会大家在数最关键的词出现很多的叫“改革”，肖主席今天的讲话中间非常多的点击率的词叫“市场化”，那作为肖主席来讲，非常精彩的演讲，那么，也同意给咱们在座的有两个问题的机会，请大家看一看。
提问：肖钢主席您好，我是麦肯锡财经咨询公司的张炎（音），刚才您也提到了长期资金市场的一个双向开放，就是引进来，走出去，近年很多中资公司也是不断的投资到海外，您认为在中资公司投资并且融资海外的过程中近年取得了哪些成绩，还存在哪些不足，还需要注意哪方面的风险，谢谢！
肖钢：谢谢你这样的一个问题，刚才我也简单说了，最近十多年来，中国的证券期货业对外开放也还是迈出了一些 步伐，比如说我们的证券公司、基金公司和期货公司在海外开始设立基金，而且有少数的公司也在海外成功的并购了一些外国的公司。同时，随着QDII制度的建 立，我们境内的机构也获得QDII的资格了，也扩大了我们对海外长期资金市场的投资。
另外一个中国的企业，上市公司这么多年来，这些年来也到境外去上市，我们大概统计了一下，累计起来，中国公司到境外去上市，一共筹资超过2000亿美元，应该说是一个不小的数字，所以在对外开放当中还是迈出了很大的步伐。
但是，我觉得我们的公司国际化程度还不够，应该说还处在一个这样一个初级的阶段，刚才我说的，并购还不是很多，走出去并购还不是很多。在 境外设机构，也主要在中国香港多一些，真正到外国也不算太多。那我们QDII的量也比较小，当然确实效益也不算太好，这几年也遇上国际金融危机，QDII 投资的效益也不是太好，量也不是很大。
当然了，我们境外上市应该说还是可以，这几年发展也不错。所以，我总的一个观点就是我们走出去还是处在一个初级阶段，还是一个起步的阶段，尽管取得很大的成绩，但是还是一个起步的阶段。
而且坦率的说，随着我们今后，我们对外开放的力度在进一步加大以后，中国的券商，或者基金公司，或者我们叫机构，包括期货公司，国际竞争 能力还是比较弱的，所以，大家都明白我们115家证券公司，80多家基金公司，160家左右的期货公司，好几百家，但是总得讲规模很小，还是比较散，比较 小。
所以，这个将来要真正同国外的同行，实力比较强的同行竞争，我们还有很大的差距。所以，这也是下一步应该说从改革来讲，怎么样壮大我们的机构的竞争的能力，的确是一个很迫切的问题。谢谢您！
提问：肖主席好，我是《财经》杂志的，有一个问题是中央刚发布的“全面深化改革”，它提到在长期资金市场层面要推进多渠道，多财政的股权融资，这方面有什么具体的举措没有。
肖钢：大 家都知道重要直接融资的比重比较小，有历史的原因，中国的融资是以银行为主体，所以，我们的直接融资不仅小于发达国家，也小于很多发展中国家，包括新兴市 场经济体，比如巴西、印度等等，我们都小于它们。中国的储蓄率又很高，所以，怎么样把这个比较高的储蓄转化为资本的形成和资本的投资，我觉得是我们未来发 展当中面临的一个很大的问题。
大家都知道，这场金融危机，2008年发生以后，中国政府出台了刺激的措施，这个也主要是运用了银行的贷款。我讲一个数字大家就知道了， 我们建国64年，前60年放了30万亿贷款，后40年放了40万亿贷款，现在是70万亿。也就是说，说的通俗一点，我们四年干了60年的活还多。而且大家 还需要注意到，最近这四年我们的影子银行，也就是说在银行资表以外的各种融资，通过信托，通过证券公司等等做的这个影子银行还有20万亿，如果加上40万亿 贷款，再加上20万亿的影子银行是60万亿了，所以这个很显然主要是靠银行信贷，或者叫以银行为主的融资来拉动的。
但是，我认为这条路走不下去了，所以大家看到都在讨论，我们的祖国的负债率在升高，或者叫急剧的升高，当然在这样的一个问题上有不同的看法，负债 率怎么计算这个口径，大家有不同的看法，专家、学者各界领导都有不同的说法，说拿什么除GDP，怎么计算，不管怎么样，负债率高这是一个事实，尽管有不同 的口径，你们可以不同的计算，但是高是一个事实。所以，未来中国经济的发展不可能再向这么高的负债率的水平来做了，应该说它到了一个极限了。
所以，下一步我认为长期资金市场会迎来一个难得的机遇，这是客观上的，你再用银行贷款的杠杆已经难以为继了。因此，正是处于这样一个大的历史 背景，所以要多渠道 的股权融资，就是你债务率高，要增加资本，多渠道的方法。当然，这一段时间关系我也不会展开，怎么样多渠道，我就点点题。
我们讲多渠道长期资金市场，多层次的长期资金市场是一个很广的体系，既包括股票，又包括债券，还包括期货、期权和别的金融衍生品。这个多层次长期资金市场既包括场内市 场，又包括我们交易所之外的所谓的场外市场，既包括公募，股票肯定是公募了，但是有的非定向也不叫公募，同时又包括私募，它是整个一个体系。
就股权而言，我们也要建立一个多渠道的股权融资的体系，或者叫多层次的股权市场。比如说我们要逐步壮大主板，丰富主板的内涵，不要看主 板市场大多是一些传 统的行业，但是，下一步经过一些转型升级，有些传统的行业也会变为一个战略的新型的产业。所以，主板，我觉得大有可为。继续发展中小板，中小企业很多，同 时我们还需要改革创业板，使得创业板的定位真正定位在支持成长型和创新型的中小企业上面。因我们创业板才搞了四年，当时开的时候我们总是很审慎，因为大家 知道世界各国和地区创业板成功的不超过一半，一半以上创业板最后没搞成。
但是，我觉得我们这四年来的时间证明，创业板还是成功的。但是下一步还要继续改革，怎么样使它成为一个支持成长型、创新型新平台，还有文 章可做。我们要扩大 新三板，大家都知道全国中小企业的股份转让系统，我们简称新三板，现在已经在向全国来扩大，将来新三板的企业更小了，门槛就更低了，投资者的适当性的管理 也更严格了，这有一套不同于主板、创业板的制度。
最后我们还需要规范和发展区域性的股权市场，大家得知道，我们这几年都在清理整顿各个地区的区域性的股权市场，在这个基础上我们还需要规范， 要把区域性的股权市 场纳入到多层次股权市场的体系当中，然后，我们还需要发展证券公司的柜台交易市场，这也是有需求的，有这种需求的，证券公司的柜台交易。
总之，通过多层次的体系才能适应不同的融资者的需求，才能够很好的满足不同的，或者叫做多元化的投资者的需求，把更多的储蓄转化为资本，来减 轻我们的债务率，或 者叫杠杆率，增加我们的资本，这样我觉得我们的祖国的经济就会为经济转型和持续健康发展能够奠定一个很好的基础，从这个意义上，我本人对长期资金市场未来的发展 是充满信心，要做的事情确实太多了。我想我就回答你这样的一个问题，谢谢！（转自上证博客/作者:博旺）
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